公募、外資,、大股東全在拋售!董明珠“靠近”網(wǎng)紅,，格力遠(yuǎn)離

　　即便作為格力空調(diào)的忠實(shí)用戶，作為董明珠的忠實(shí)粉絲,，也不得不說格力目前的發(fā)展?fàn)顩r并不理想,，與老對手美的相比更是相形見絀。

　　作為格力電器的人物,，董明珠近些年來的決策過于“任性”,，手機(jī)、芯片,、新能源車汽車...這幾個(gè)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn) ,、資本投入 的賽道，董明珠近些年竟然都有喊話要布局,，這似乎與此前她務(wù)實(shí)形象形成了 反差,。

　　這兩年來，董明珠和格力電器讓筆者感受多的不是產(chǎn)品,，而是與網(wǎng)紅的頻繁互動(dòng),。

　　綜藝出道的95后少女孟玉童成為董明珠的秘書，未來還可能繼任者,。

　　曾經(jīng)被羅永浩懟得體無完膚的王自如卻空降格力成為副總裁,、負(fù)責(zé)格力營銷。

　　很難想象他們會(huì)跟格力和董明珠聯(lián)系在一起,，但是他們就是在一起了,，而且還聯(lián)系緊密。

　　更值得注意的是,，作為嗅覺為靈敏的投資 一近些年也并不看好格力,，從持倉數(shù)據(jù)來看大股東、險(xiǎn)資,、外資,、公募竟然全在拋售。

　　只能說,，董明珠離網(wǎng)紅越來越近,，格力離 越來越遠(yuǎn),。

　　格力VS美的

　　格力早已被競爭對手拋在身后

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，公司2018-2021年?duì)I業(yè)收入分別為2000.48億元,、2005.08億元,、1704.97億元和1896.54億元，分別同比增長33.33%,、0.24%,、-14.97%和11.24%。

　　扣非歸母凈利潤方面,，格力電器增速下滑跡象同樣非常明顯,。2018-2021年分別為255.81億元、241.72億元,、202.86億元和218.50億元,，分別同比增長20.83%、-5.51%,、16.08%和7.71%,。

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　格力電器自然可以將發(fā)展停滯現(xiàn)狀遷怒于客觀情況，如房地產(chǎn)的沒落疊加疫情的影響,。

　　但就家電頭部企業(yè)來看,，格力在行業(yè)對比中的表現(xiàn)也并不如人意，營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長,，這在頭部企業(yè)中也是少有的,。

　　格力的老對手美的在過去3年?duì)I業(yè)收入增速分別為6.71%、2.35%和20.26%,。其中,，2021年?duì)I業(yè)收入更是突破3000億大關(guān)，達(dá)到了3417.51億元,，營收規(guī)?？斐^格力的1倍。

　　海爾智家在過去3年?duì)I業(yè)收入增速分別為8.13%,、5.92%和8.51%,，2021年?duì)I業(yè)收入達(dá)到2277.18億元，超過格力電器近400億元,。

　　在凈利潤方面,，格力電器的凈利潤近3年分別為246.97億元、221.75億元和230.64億元,。

　　而美的同期凈利潤為242.11億元,、272.33億元和285.74億元，海爾智家為82.06億元,、88.77億元和130.67億元,。

　　從凈利潤角度來看,，似乎格力與美的的差距并不明顯，而且也依然于海爾智家好幾個(gè)身位,。

　　不過值得注意的是,，格力電器近些年的凈利潤增長很大程度是依賴于對費(fèi)用控制。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,，格力電器2014年銷售費(fèi)用為288.9億元,，而在2021年銷售費(fèi)用僅為115.82億元，規(guī)模銳減了172億元,，縮水接近60%!

　　美的集團(tuán)的銷售費(fèi)用在2014年為147.34億元，2021年則為286億元,，規(guī)模 !

　　海爾智家同樣如此,，2014年銷售費(fèi)用為115.78億元，而2022年高達(dá)365.54億元,，規(guī)模翻了3倍!

　　對于帶有消費(fèi)屬性的公司而言,，對銷售費(fèi)用的過度控制并不算是件好事。

　　一方面可能是企業(yè)自身缺乏新的增長點(diǎn),，尤其是沒有新的拳頭產(chǎn)品需要推廣,。

　　一家朝氣蓬勃的消費(fèi)品屬性的公司，銷售費(fèi)用大概率是向上的,。因?yàn)樗掷m(xù)會(huì)有新產(chǎn)品需要推廣,，而有了新的產(chǎn)品就會(huì)為企業(yè)帶來了新的增長點(diǎn)。

　　另一方面則可能是自己經(jīng)營上存在問題,，需要以此來調(diào)節(jié)利潤,。

　　比如此前分析的青島啤酒，行業(yè)大的格局已定,，未來也沒有太大增量空間,，還需要面臨不斷上漲的生產(chǎn)成本，所以縮減銷售費(fèi)用也屬正常,。

　　據(jù)2021年財(cái)報(bào),，格力電器涉及業(yè)務(wù)較多，其中消費(fèi)領(lǐng)域覆蓋家用空調(diào),、暖通空調(diào),、冰箱、洗衣機(jī),、熱水器,、廚房電器、環(huán)境電器,、通訊產(chǎn)品,、 樓宇,、 家居;工業(yè)領(lǐng)域覆蓋 裝備、精密模具,、冷凍冷藏設(shè)備,、電機(jī)、壓縮機(jī),、 電容,、半導(dǎo)體器件、精密鑄造,、基礎(chǔ)材料,、工業(yè)儲(chǔ)能、 資源,。

　　格力電器雖然布局廣泛,，無論是喊的震天響的芯片、新能源車亦或是手機(jī),，都沒能給公司帶來實(shí)際性收益,，而其他接地氣的小家電又遲遲難以打開局面。

　　但是從收入方面看,，空調(diào)業(yè)務(wù)依然占據(jù)較大比例,，在2021年貢獻(xiàn)1317.13億元，而其他消費(fèi)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)的規(guī)模都還只停留在幾十億上下,，尚未形成氣候,。

　　格力的其他業(yè)務(wù)在2021年貢獻(xiàn)了448.13億元收入，35.83億元毛利,，銷售毛利率僅為3.47%,。

　　據(jù)媒體報(bào)道，格力的這個(gè)“其他業(yè)務(wù)”主要是指格力通過統(tǒng)一采購原材料,，并轉(zhuǎn)售給供應(yīng)商的銷售收入,，實(shí)質(zhì)上是貿(mào)易類業(yè)務(wù)，毛利率水平較低,。

　　無論是業(yè)務(wù)模式,，亦或是貢獻(xiàn)收入，這個(gè)業(yè)務(wù)未來可能也難成大器,。

　　反觀美的集團(tuán),，公司的業(yè)務(wù)收入更加多元化。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,，公司在2021年暖通空調(diào)收入1418.79億元,，超過格力100億元。

　　不過美的在這項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利為298.67億元,，要比格力低100億元,，可見格力在空調(diào)領(lǐng)域的 溢價(jià)要更高一些,，優(yōu)勢依然明顯。

　　不過問題在于美的集團(tuán)并不依賴空調(diào)業(yè)務(wù),，旗下還包括消費(fèi)電器,、機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)等業(yè)務(wù)，而且近些年來還有不錯(cuò)的增長,。

　　在2021年,，美的集團(tuán)的消費(fèi)電器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入高達(dá)1318.66億元，貢獻(xiàn)毛利365.87億元;機(jī)器人以及電動(dòng)化系統(tǒng)貢獻(xiàn)收入272.81億元,，貢獻(xiàn)毛利59.31億元,。

　　此外，美的集團(tuán)也有較大規(guī)模的其他業(yè)務(wù),，據(jù)其董秘解釋美的的其他業(yè)務(wù)收入主要為材料銷售收入,。這項(xiàng)業(yè)務(wù)在2021年貢獻(xiàn)收入350.63億元，毛利56.30億元,。

　　值得注意的是,，美的集團(tuán)收入的多元化還體現(xiàn)在國外收入方面,。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，美的集團(tuán)在2017年國外收入就突破千億元大關(guān)，截至2021年年末已經(jīng)高達(dá)1376.54億元,，成為支撐業(yè)績增長的主要支柱,。

　　同時(shí)，海外收入的毛利率較為穩(wěn)定,，長期在21%左右,，而國內(nèi)市場的毛利率已經(jīng)由30%降低至23%。

　　反觀格力電器,，2021年海外市場貢獻(xiàn)的營業(yè)收入僅為225.35億元,，僅為美的集團(tuán)的1/6，銷售毛利率為9.84%,，僅為美的集團(tuán)的1/2,，無論從各個(gè)角度來看都無法與美的集團(tuán)對比。

　　而這也就解釋了為何美的集團(tuán)銷售費(fèi)用持續(xù)攀升,，而格力電器不得不縮減銷售費(fèi)用,。

　　資產(chǎn)負(fù)債表暗藏隱憂

　　經(jīng)營方面的問題還是會(huì)體現(xiàn)在資產(chǎn)端，格力電器目前財(cái)務(wù)報(bào)表依舊扎實(shí),，但有些問題也同樣需要注意,。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，格力電器的貨幣資金截至2021年年末依然高達(dá)1169.39億元,，但從資產(chǎn)百分比來看卻又是近7年以來的低點(diǎn),。

　　同時(shí),，格力電器的存貨在不斷攀升，截至2021年年末存貨高達(dá)427.66億元,，這相較于2020年的278.80億元增長幅度高達(dá)50%!

　　需要注意的是,，格力電器的存貨不僅在上升，相對值也在上升,。截至2021年年末存貨占資產(chǎn)百分比為13.38%,，創(chuàng)近9年新高。

　　同時(shí),，存貨占銷售百分比已經(jīng)高達(dá)22.55%,，這幾乎接近上市以來高點(diǎn)。

　　盡管空調(diào)不像手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品 換代的周期較短,，但是如此大規(guī)模的存貨風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,。

　　反觀美的集團(tuán)方面，盡管公司的存貨的 值也在攀升,，但是攀升的幅度要明顯低于格力電器,，相對值也保持穩(wěn)定。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,，美的集團(tuán)2021年年末存貨為459.24億元,，占資產(chǎn)百分比為11.84%，銷售百分比為13.38%,。

　　產(chǎn)業(yè)鏈地位有所下降?

　　過去很長一段時(shí)間,，格力電器對產(chǎn)業(yè)鏈上游公司擁有較大話語權(quán)，這甚至經(jīng)常被當(dāng)做會(huì)計(jì)學(xué)的經(jīng)典案例,。

　　不過近些年,，格力電器似乎話語權(quán)也有所減弱，其中顯著的是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款總額依然保持著較大 值和相對值,，但是結(jié)構(gòu)卻在發(fā)生較大的變化

　　應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款是對上游的無償占款,，這些無息負(fù)債較高反而說明公司對它的上下游具有 的議價(jià)能力。

　　其中,，應(yīng)付票據(jù)指企業(yè)簽發(fā)的承諾在一年內(nèi)支付款項(xiàng)給票據(jù)持有人的書面憑證,。

　　應(yīng)付票據(jù)分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，銀行承兌匯票的承兌人是銀行,，商業(yè)承兌匯票的承兌人是企業(yè),。

　　對于收款人來說，票據(jù)除了有貼現(xiàn)的功能之外,，兌付風(fēng)險(xiǎn)也要小于應(yīng)收賬款,，其中銀行承兌匯票風(fēng)險(xiǎn)小，其次是商業(yè)承兌匯票。

　　但對企業(yè)使用承兌匯票需要事先在銀行存入保證金,，其中銀行承兌匯票的比例要略高,，因此在此之前格力的應(yīng)付票據(jù)較低，以大程度上“壓榨”上游企業(yè)資金,。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,，在過去很長時(shí)間格力電器的應(yīng)付賬款要遠(yuǎn)高于應(yīng)付票據(jù)，例如在2014年甚至是應(yīng)付賬款接近應(yīng)付票據(jù)的5倍!

　　不過近些年格力電器的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不小的變化,，應(yīng)付票據(jù)占比在大幅提升,。

　　2021年年末，格力電器應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款總額為766.19億元,，其中應(yīng)付票據(jù)為407.44億元,，應(yīng)付賬款為358.75億元，應(yīng)付票據(jù)受此超過應(yīng)付賬款,。

　　其中,，應(yīng)付票據(jù)結(jié)構(gòu)為應(yīng)付銀行承兌匯票407.38億元，應(yīng)付商業(yè)承兌匯票600萬元,，

　　在今年一季度,，格力電器應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款總額有繼續(xù)攀升，達(dá)到794.68億元,，其中應(yīng)付票據(jù)已經(jīng)高達(dá)493.53億元,，而應(yīng)付賬款則減少至301.15億元。

　　在往期一季度往往是應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款較低的季度,，這或許意味著在未來一段時(shí)間這個(gè)科目還將繼續(xù)攀升,。

　　巨額的銀行承兌匯票也直接導(dǎo)致公司的貨幣資金中有約362億是保證金,，這在以往是非常少見的,。

　　股東、險(xiǎn)資,、外資,、公募全在拋售格力股票!

　　觀察一個(gè)公司的發(fā)展近況如何還有一個(gè)較為直接的指標(biāo)，就是看它的股東們是否堅(jiān)定的持有股票,，但是遺憾的是,，格力電器各類型股東近些年來都在拋售。

　　6月24日,，格力電器公告稱,，公司第三大股東京海互聯(lián)網(wǎng)科技發(fā)展有限公司(以下簡稱“京?；ヂ?lián)”)通過大宗交易方式,，減持了公司股份1.10億股，占格力電器總股本的1.86%,，此次京?；ヂ?lián)套現(xiàn)或超過35億元,。

　　對于這次減持的原因，以及資金的用途,，京?；ヂ?lián)未給出理由。

　　京?；ヂ?lián)的另一個(gè)身份是格力“經(jīng)銷商渠道聯(lián)盟”,，是格力電器10家區(qū)域經(jīng)銷商，入股格力已有15年之久,。

　　同時(shí),，京海互聯(lián)法定代表人郭書戰(zhàn)還是董明珠的“親密戰(zhàn)友”,，在董明珠打造經(jīng)銷商模式過程中曾力挺的,。

　　董明珠在自傳《行棋無悔》中提到，1999年10月,，河南格力銷售公司的4名股東給她發(fā)了一份傳真,，要求罷免總經(jīng)理郭書戰(zhàn)，董明珠保住了郭書戰(zhàn),。

　　對于京?；ヂ?lián)的減持，外界猜測或與格力近些年發(fā)力線上渠道有關(guān),。行業(yè)人士表示,，格力正在加速渠道轉(zhuǎn)型，電商銷售額逐年上升,，自然動(dòng)了經(jīng)銷商的奶酪,。

　　值得關(guān)注的是，與格力電器產(chǎn)生間隙的不止京?；ヂ?lián)一家經(jīng)銷商,，近些年格力的經(jīng)銷商頻繁投奔倒戈美的。

　　2019年,，格力電器開展了新一輪的銷售渠道變革,，一度激起了部分代理商的不滿，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)山東市場的段秀峰公開宣布辭職,。

　　2020年8月,，原山東格力的銷售總監(jiān)苗培遠(yuǎn)高調(diào)成立山東盛美 電器銷售公司，并直接喊出“買空調(diào)選美的”的口號,。

　　在山東格力“倒戈”的3個(gè)月后,，河南銷售公司的部分主力也轉(zhuǎn)投了對手美的。原河南格力中央空調(diào)銷售總經(jīng)理郭華鋒已經(jīng)加盟了環(huán)洲機(jī)電，一同加盟的還有原河南格力中央空調(diào)豫北銷售部部長邢麗敏等人,。

　　除了經(jīng)銷商之外,，大批投資 一也在選擇離開格力。

　　歷史上,，格力電器曾是各類投資 一偏愛的上市公司,，歷史上公募基金持有格力電器比例一度接近66，陸股通持有格力的比例接近19,。

　　2019年年末,，公募持有格力的比例9.75%，券商持有比例0.15%,，保險(xiǎn)持有比例1.10%,，陸股通持有比例14.99。

　　而到了2021年年末,，公募持有比例僅3.12%,，券商持有比例僅0.03%，保險(xiǎn)持有比例僅0.79%,，陸股通持有比例僅9.93,。

　　滬股通方面，外資持有格力電子的自由流通股本高過26,，而目前已經(jīng)腰斬,，僅為13左右。

　　被大批 一拋售的同時(shí),，格力電器的股價(jià)也在一路下跌,，2019年年末公司股價(jià)高觸及62元左右，目前僅為34元,，縮水幅度接近50,，市值蒸發(fā)接近2000億元。

　　參考資料：

　　1,、從票據(jù)看企業(yè)實(shí)力,，格力是個(gè)反面例子?,，小北讀財(cái)報(bào)

　　2,、棱鏡 | 格力經(jīng)銷商倒戈美的!董明珠名字成專賣店名，渠道改革能否成功?